随着新金融工具准则的加速推进，市场机构的债券投资管理业务也需相应调整。在此过程中，中债新金融工具准则解决方案在支撑市场净值化转型、助力金融机构内部风险防控等方面发挥了重要作用。针对中债新金融工具准则解决方案的未来发展，本正大期货官网也从实践角度出发，提出了若干建议。
中债新金融工具准则解决方案 债券投资 净值化转型
新金融工具准则对债券投资管理的影响
2020年12月，财政部、银保监会发布《关于进一步贯彻落实新金融工具相关会计准则的通知》（财会〔2020〕22号），明确非上市企业作为最后一类推进实施新准则的企业，应当自2021年1月1日起执行新金融工具相关会计准则（以下简称“新金融工具准则”）。新准则的实施给债券投资管理业务带来一定的影响。
一是市场机构面临新旧准则的切换。2017年以来，财政部先后修订与金融工具相关的会计准则，发布了企业会计准则第22、23、24和37号。在准则落地过程中，相关部门考虑较为周全，采取了分批推进的方式，为市场机构预留了充足的转换时间。但是，部分机构对新准则的理解仍存在困难，债券投资机构新金融工具准则切换面临形成共识难、技术要求高、建设成本高和实施时间紧等问题。
二是债券投资需权衡收益性、稳健性和风险资本占用。本轮新金融工具准则在金融资产的分类和计量上引入了单个金融资产的合同现金流量特征（SPPI）测试。根据金融工具会计准则，企业可将金融工具分为以摊余成本计量的金融资产（AC）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVTOCI）、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）三大类别。在引入SPPI测试后，一些无法通过测试的债券，如永续债，将被列于FVTPL科目，或被指定为其他权益工具投资，而此类债券多具备较高票息与较好信用。SPPI测试将促使投资者重新权衡现有债券的收益性、稳健性与风险资本占用。
三是债券投资需更加审慎计提资产减值。新金融工具准则规定，金融资产减值由已发生损失法改为预期信用损失法。在预期信用损失减值模型下，投资者以12个月或整个存续期为基础来计提资产减值。与旧准则相比，新准则更加及时、足额地计提金融资产减值，有利于揭示和防范资产减值风险。依据预期信用损失模型，资产减值的计提需根据资产购入后的信用风险情况划分为三个阶段。如表1所示，三个阶段采用不同方法确认预期信用损失和利息收入。值得注意的是，此方法对已发生减值的金融资产并不适用。此外，应收账款、合同资产及租赁应收款可采用简化计算方法。
中债新金融工具准则解决方案等产品助力债券投资管理
中债新金融工具准则解决方案解决了债券投资领域的许多客观难题，包括债券投资分类、资产计量、信用风险定价、预期信用损失核算等（见表2），促进了新金融工具准则在债券投资领域的有效实施。
（一）中债估值、SPPI、ECL有效支撑资管净值化转型
当前，资管产品净值化已成为市场共识。依据新金融工具准则，无法通过SPPI测试的金融资产将必须使用公允价值进行计量，因此市场急需相对准确的会计分类识别产品。近年来，中债金融估值中心适时推出包括SPPI、预期信用损失ECL等在内的中债新金融工具准则解决方案，该方案指标设计标准高，数据体系质量过硬，为资管产品净值化转型提供了权威、高效、准确、低成本的整体解决方案。
（二）中债市场隐含评级、中债收益率曲线助力信用风险防控
作为债券市场价格信号的衍生指标，中债市场隐含评级自问世以来，在补充市场信用风险识别功能、填补债券市场基础数据空白等方面发挥了积极作用，迅速成为市场机构重要的信用风险辅助性研究指标。此外，中债金融估值中心近年来不断优化估值理念，首次提出构建以发行人收益率期限结构曲线为核心的新型估值方法，在主体信用风险市场化计量上迈出了重要一步。
市场机构在进行债券投资管理时，中债新金融工具作为基础数据参与到机构内部的信用风险识别和损失计量之中。例如，部分机构会根据中债市场隐含评级、中债收益率期限结构曲线等外部数据，结合公司内部研究数据，自建金融资产信用损失计量模型，以衡量预期信用损失，并以此作为基础对相关项目进行统一减值会计处理。
（三）定制中债指数助力地方债投资导向管理
各省份金融资源通常优先支持省内企业，这有助于压实地方责任，化解地方金融风险。各地以城市商业银行、农村商业银行、农村信用联社为主体的债券投资对于支持地方债发展尤为重要。在地方金融机构的投资组合中定制中债相关区域债券指数并作为业绩基准，对组合收益率进行考核，则可达到较好的引导效果。目前，中债指数的这一应用优势正逐步扩大。
相关建议
在新金融工具准则运行过程中，中债信息产品和服务体现出较强的专业性，对市场各类机构投资管理助益良多，出于精益求精的追求，市场对中债相关服务时有更多希冀，以解决面临的实际问题。就此，本正大期货官网提出以下两点建议。
一是将含权债行权收益率作为推荐收益率。含权债票面利率调整机制在转为“发行人调整+投资者回售”后，各类机构更加偏好利用中债估值含权收益率进行交易询价。因后期票面利率面临调整，中债估值到期收益率的稳定性稍逊于中债估值行权收益率，且二者差值明显。例如，某只债券在2022年11月11日推荐的到期收益率为3.3442%，对应待偿期为6.84年，但投资者却难以将其作为摊余成本法计量的参考收益率进行会计入账，其行权收益率2.5148%（对应待偿期1.84年）则更接近实际情况，更有实用价值。行权收益率已在一定程度上被市场接受，一些研究机构已采用行权收益率进行研究。因此，可考虑将行权收益率作为推荐收益率。
二是进一步提升中债估值的精细度。如前所述，市场不理性交易可能对估值结果形成干扰。建议加快推进就发行人市场价格及信用分析相结合的精准化估值模式，并将发行人期限结构曲线与市场收益率进行比较，以提升中债估值的精细度，弥合市场不理性行为给债券市场带来的负面冲击。
◇ 本正大期货官网原载正大期货2022年11月刊
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